--- title: TOPIX東證股價指數完整解析：自由流通市值加權、2026年成分股改革與追蹤ETF（2026） url: https://research.joelin.cc/p/100138-topix-index-guide slug: topix-index-guide pubDate: 2026-08-16 updatedDate: 2026-08-16 author: caddy schema_type: Article description: TOPIX是自由流通調整後市值加權，涵蓋日本股市約97.5%自由流通市值。用JPX官方規則解析FFW怎麼算、10%權重上限、2026年10月啟動的成分股改革，並附ETF對照表（含台灣00645），數字皆標來源與資料日。 tags: [日本股市, TOPIX, 東證股價指數, 指數, ETF] signals: search: yes ai-input: yes ai-train: yes entity_ids: author: https://me.joelin.cc/#caddy accountablePerson: https://me.joelin.cc/#joe publisher: https://me.joelin.cc/#joelincc --- # TOPIX東證股價指數完整解析：自由流通市值加權、2026年成分股改革與追蹤ETF（2026） 如果有人問你「今年日本股市漲了多少」，你查到的數字很可能來自日經225。但在日本國內的法人圈、退休基金與指數化投資裡，真正被當成「日本股市」本身的基準，是另一個指數：**TOPIX（東證股價指數）**。 差別有多大？看一個數字就夠了：TOPIX 權重最大的成分股，占整個指數約 **3.65%**；日經225 權重最大的成分股，超過 **12%**。同一個日本市場，兩把尺量出來的集中度差了三倍以上。 > **一句話結論：TOPIX 是「自由流通調整後市值加權」指數——先把市場上實際買不到的股份（大股東、交叉持股、庫藏股）扣掉，再按剩下的市值決定權重。** 它涵蓋日本股市約 97.5% 的自由流通市值，所以它比日經225 更接近「日本市場整體」這件事本身；代價是它沒有任何一檔成分股的漲跌能單獨主導指數，也就沒有日經225 那種戲劇性。 本站另一篇〈[日經225指數完整解析](/p/100137-nikkei-225-index-guide)〉已經把「股價加權」為什麼反直覺講透，這篇不重複那套邏輯。這裡要處理的是 TOPIX 自己的三件事：**自由流通比率（FFW）到底怎麼算**、**2022 年開始那場至今還沒結束的成分股大瘦身**，以及**為什麼「涵蓋整體」這件事在 2026 年 10 月之後會有新的定義**——這是 TOPIX 半世紀以來最大的一次規則改版，而它距離現在只剩兩個多月。 ## 快速檔案表 | 項目 | 內容 | |---|---| | 官方全名 | 日本語：東証株価指数（とうしょうかぶかしすう）；英文：Tokyo Stock Price Index | | 常用簡稱 | TOPIX、トピックス、東證指數 | | 編製機構 | JPX 總研（JPX Market Innovation & Research, Inc.，日本交易所集團旗下指數業務公司） | | 起算基準 | 基準日 1968 年 1 月 4 日，基準值 100 點；正式對外公布日 1969 年 7 月 1 日 | | 母體市場 | 東證 Prime、Standard、Growth 三個市場的國內普通股（排除認股權證、優先股、出資證券等） | | 成分股數 | 1,654 檔（2026 年 3 月底 JPX 官方統計；會因非定期增刪而變動） | | 市場涵蓋率 | 約 97.5%（占三市場全體上市公司自由流通調整後市值之比，2026 年 3 月底） | | **加權口徑** | **自由流通調整後市值加權（Free-float adjusted market capitalization-weighted）** | | 權重上限（Capping） | 10%；於每年 10 月的定期再平衡日設定「加蓋調整係數」，設定後至次年 10 月最後一個營業日之前不再變更 | | 定期審核 | 每年一次，10 月最後一個營業日生效，審核基準日為 8 月最後一個營業日（**首次定期審核＝2026 年 10 月**，基準日 2026 年 8 月底） | | 指數版本 | 價格指數、含息總報酬指數（配當込みTOPIX）、稅後總報酬指數三種 | | 計算頻率 | 價格指數每秒發布一次 | | 計算幣別 | 日圓（JPY） | | 連動資產規模 | 約 110 兆日圓（JPX 官方揭露，2024 年 3 月時點） | 資料來源：JPX 總研《TSE Index Guidebook (TOPIX)》（2025 年 12 月 10 日版，[官方 PDF](https://www.jpx.co.jp/english/markets/indices/line-up/files/e_cal2_30_topix.pdf)）、JPX 總研《Overview of Revisions of TOPIX and Other Indices》（2026 年 5 月版，[官方 PDF](https://www.jpx.co.jp/english/markets/indices/revisions-indices/b5b4pj0000049s3x-att/RevisionsofTOPIX_e.pdf)）。 ## 編製規則深講：「自由流通調整」到底調整了什麼 ### 第一層：先扣掉「市場上買不到」的股份 市值加權聽起來很單純：公司值多少錢，就給多少權重。但 TOPIX 用的不是公司總市值，而是**自由流通調整後市值**——這中間差的那一塊，正是日本股市最有特色的地方。 JPX 的做法是先估算「**非自由流通股數**」，也就是被認定為不會在市場上流通的股份。依官方方法論，以下這些原則上都算非自由流通： - **前十大股東持股**（部分情況例外，見下） - **庫藏股及類似股份**，包含《公司法》第 308 條第 1 項所定的「**交叉持股**」（表決權受限的相互持股） - **董事等經營層持股** - **其他上市公司基於純投資以外目的持有的股份**（政策性持股，即所謂「特定投資股票」） - 其他 JPX 認定無法在市場上交易的股份 把這些加總、除以總發行股數，得到「非自由流通比率」；用 1 減掉它，就是**自由流通比率（FFW，Free-Float Weight）**。FFW 的取值範圍是 0.00000 到 1.00000。 這裡有個反向的細節值得注意：**前十大股東的持股不是一律扣掉**。證券金融公司、保管機構、存託憑證的名義人，原則上仍視為自由流通；信託銀行、綜合信託、全球託管機構、保險公司、證券公司的持股，只要證券報告書上有信託種類與購入目的的說明、或明確是由多位受益人持有並集中管理、或明確是融資交易持股，JPX 也可以認定為自由流通。換句話說，「大股東」這個標籤本身不決定結果，**決定結果的是這些股票實際上會不會出現在市場上**。 FFW 每季檢討一次，時點跟著上市公司的結算期走（1–3 月結算期的公司在 10 月最後一個營業日生效，4–6 月結算期在 1 月，7–9 月結算期在 4 月，10–12 月結算期在 7 月）。另外，若發生第三方配股、特別股轉換、認股權證行使、公司分割、合併、股份交換、公開收購（TOB）等會顯著改變持股結構的事件，JPX 可以隨時啟動臨時檢討。 順帶一提，定期檢討時 FFW 會**向上進位到 0.05 的級距**——1 減非自由流通比率若落在 0.50 到 0.55 之間，FFW 就記為 0.55。所以 FFW 不是一個連續的小數，而是 0.05、0.10、⋯⋯、1.00 這 20 個檔位。 ### 第二層：流動性係數 0.75 自由流通比率算完，還沒完。TOPIX 實際計算用的 FFW，是把上面算出來的 FFW 再乘上兩個係數：**流動性係數**與**過渡係數**。 流動性係數是一個固定值 **0.75**，只套用在「相對於市值而言、過去交易量偏低」的成分股身上。這條規則的用意很直白：一檔股票就算帳面上有很多股份可以流通，如果實際上根本沒什麼人交易，那麼指數化資金要照權重買進它，就會推高自己的成本。乘上 0.75 等於承認「這檔股票的可投資性打了折」。 適用名單每年 4 月檢討一次，基準日是 2 月最後一天，名單在 4 月第五個營業日公布、4 月最後一個營業日起適用。另外，新上市或轉板而在 3 月 1 日至次年 2 月底之間被納入 TOPIX 的公司，會先一律套用流動性係數，直到隔年 4 月的定期檢討才重新評估。 ### 第三層：10% 權重上限——備而少用的那條線 TOPIX 也有權重上限，門檻 10%。運作方式是：若某成分股依自由流通調整後市值算出來的權重超過 10%，就設定一個「**加蓋調整係數（cap-adjustment factor）**」把它壓回去，適用時點是每年 10 月的定期再平衡日；而且一旦設定，**在次年 10 月最後一個營業日之前都不會再改**，就算之後股價上漲讓權重再度突破 10% 也一樣。 這條規則的機制設計跟日經225 的權重上限幾乎是同一套邏輯（一年重設一次、不是每日即時封頂）。但實際效果差很多：日經225 的 10% 上限在 2024、2025、2026 年連續被觸發過（迅銷兩次、愛德萬測試一次），**TOPIX 的 10% 上限則基本上是備而不用**——以 2026 年 2 月 27 日追蹤 TOPIX 的 ETF 所揭露的組合比率來看，權重最大的豐田汽車只有 3.65%，離門檻還有一大段距離；既然最大的一檔都只有 3.65%，其餘成分股自然更低。 這不是巧合，而是「涵蓋 1,600 多檔股票」這個設計本身的必然結果：分母夠大，就沒有誰能大到需要被封頂。 ### 一個少有人講的對照組：JPX 自己也發布「不做自由流通調整」的版本 很多人以為自由流通調整只是個技術細節，看不出差別。這件事其實可以直接驗證——因為 JPX 同時發布另一條指數：**上場時価総額加重TOPIX（Ex-TOPIX，官方英文名 Market Capitalization Weighted TOPIX）**。 Ex-TOPIX 跟 TOPIX 的成分股完全相同，差別只有三個：計算用的 FFW 一律設為「1」（不做自由流通調整、也不套流動性係數）、**沒有 10% 權重上限**、不套過渡係數。換句話說，把 TOPIX 和 Ex-TOPIX 放在一起看，看到的就是「自由流通調整＋權重上限」這整套機制對指數表現的淨影響。實際差多少，下一節的報酬表會一起列出來。 ### 2022–2028：一場還沒結束的大瘦身 TOPIX 的歷史包袱來自它的出身。1969 年開始發布時，TOPIX 的定義是「東證第一部全部上市股票」——它跟市場的一個**分類層級**綁在一起，而不是跟任何投資性質的標準綁在一起。這造成一個結果：只要能待在第一部，不管交易多冷清、規模多小，都自動是 TOPIX 成分股。 2022 年 4 月東證市場重組（第一部/第二部/Mothers/JASDAQ 改為 Prime/Standard/Growth 三個市場）給了改革的契機。JPX 的做法分兩階段： **第一階段（2022 年 4 月 – 2025 年 1 月，已完成）** - 讓 TOPIX 與市場分類**脫鉤**——不再等於「Prime 市場全體」 - 修改 FFW 計算方法，把**交叉持股排除**在自由流通股份之外 - 對「流通股份市值低於 100 億日圓」的成分股，自 2022 年 10 月起分十階段、每季調降權重 成果：成分股從市場重組前（2022 年 4 月）的**約 2,200 檔**，降到第一階段完成時（2025 年 1 月）的**約 1,700 檔**。 **第二階段（2026 年 10 月 – 2028 年 7 月，即將啟動）** 這一階段改的是更根本的東西： | | 現行 TOPIX | 次世代 TOPIX（2026 年 10 月起） | |---|---|---| | 母體市場 | Prime 市場（加上市場重組時原為成分股、但選擇 Standard 或 Growth 的公司） | **Prime、Standard、Growth 三個市場全部** | | 定期審核 | 無 | **每年一次**（10 月最後一個營業日，基準日 8 月最後一個營業日） | | 選股標準 | 無（僅進行前述分階段權重調降） | **流動性雙標準**：年度成交金額比率＋累積自由流通調整後市值占比 | 新的選股標準採「納入」與「續留」兩套門檻，續留門檻較寬，用意是避免成分股每年大進大出： | 指標 | 納入標準 | 續留標準 | |---|---|---| | 年度成交金額比率 | 0.2 以上 | 0.14 以上 | | 累積自由流通調整後市值占比 | 前 96% 以內 | 前 97% 以內 | 首次定期審核在 2026 年 10 月最後一個營業日生效（基準日為 2026 年 8 月最後一個營業日），結果會在 10 月第五個營業日公布於 JPX 網站。沒被選上的成分股不會立刻被踢出去，而是**分八季逐步調降權重**：2026 年 10 月起係數 0.875，之後每季降一段（0.750 → 0.625 → 0.500 → 0.375 → 0.250 → 0.125），到 2028 年 7 月最後一個營業日歸零、正式除名。 中間還有一道「回頭再看一次」的設計：**2027 年 10 月會做一次再評估**，屆時若這些公司已符合續留標準，權重調降就停在 0.500 不再往下——JPX 明講這是為了反映上市公司在這段期間的經營改善努力。 依 JPX 以 2026 年 3 月底為基準日的推估，第二階段完成後成分股約剩 **1,050 檔**，市場涵蓋率從 97.5% 略降到 96.6%，自由流通調整後市值總額則幾乎不變（691 兆日圓 → 684 兆日圓）。也就是說，砍掉三分之一以上的檔數，只換來不到 1 個百分點的涵蓋率損失——這正是這次改革的整個論點：**被砍掉的那些股票，本來就對「日本市場整體」沒有實質貢獻，卻讓追蹤指數的資金付出不必要的交易成本。** 另外，2026 年 10 月首次定期審核的同時，JPX 會推出一條新指數「**TOPIX Next-tier**」，收容沒被 TOPIX 選上、但仍具一定流動性的股票（成交金額比率 0.1 以上、累積自由流通市值占比前 99% 以內），推估約 800 檔。 ## 歷史與報酬：三條線同時看 以下為 TOPIX 三個官方版本的年末收盤值，資料直接取自東京證券交易所《統計月報》的「株価指数（年月末・日別）」原始表格；**年度漲跌幅為本文依上述收盤值自行計算，非官方公布數字；本表不換算長期年化報酬，也不外推未來走勢**。 | 年度 | TOPIX（價格指數） | 年度漲跌 | 配當込みTOPIX（含息） | 年度漲跌 | Ex-TOPIX（不調整自由流通） | 年度漲跌 | |---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:| | 2022 | 1,891.71 | — | 3,101.25 | — | 1,974.49 | — | | 2023 | 2,366.39 | +25.09% | 3,977.63 | +28.26% | 2,467.63 | +24.98% | | 2024 | 2,784.92 | +17.69% | 4,791.22 | +20.45% | 2,881.22 | +16.76% | | 2025 | 3,408.97 | +22.41% | 6,010.98 | +25.46% | 3,521.78 | +22.23% | 資料來源：東京證券交易所《統計月報》3-1「株価指数（年月末・日別）」——2022 年年末值取自 [2025 年 3 月號](https://www.jpx.co.jp/markets/statistics-equities/monthly/um3qrc0000016a4y-att/03_sisu2503.pdf)，2023–2025 年年末值取自 [2026 年 6 月號](https://www.jpx.co.jp/markets/statistics-equities/monthly/t13vrt000001jmoi-att/03_sisu2606.pdf)。 三件可以從這張表直接讀出來的事： **一、含息與不含息的差距，一年大約 3 個百分點。** 2025 年 TOPIX 價格指數漲 22.41%，含息版漲 25.46%。新聞上念的「TOPIX 今年漲了多少」講的都是價格指數，不含股息；而市面上追蹤 TOPIX 的 ETF，實際追蹤標的幾乎都是**含息版（配當込みTOPIX）**——這點跟日經225 的情況一模一樣，也是下一節 ETF 對照表要標「追蹤指數」欄位的原因。 **二、自由流通調整的淨影響，比多數人想像的小。** 把 TOPIX 跟完全不做自由流通調整的 Ex-TOPIX 放在一起，2023、2024、2025 三年的年度漲跌幅差距分別是 0.11、0.93、0.18 個百分點——TOPIX 三年都略勝，但幅度都在 1 個百分點以內。這說明自由流通調整解決的主要是「**可投資性**」問題（讓指數化資金買得到、買得起），而不是「拉高報酬」的手段。 **三、2026 年上半年延續了漲勢。** 至 2026 年 6 月底，TOPIX 價格指數收 3,994.76、含息版收 7,126.60；JPX 官方公布的含息版近半年投資收益率為 **+18.56%**、近 12 個月為 **+43.26%**（[2026 年 6 月號統計月報 3-4 表](https://www.jpx.co.jp/markets/statistics-equities/monthly/t13vrt000001jmoi-att/03_sisu2606.pdf)）。這是撰文時的時間定位，之後任何時候讀到本文都請以當下報價為準，不代表本文對未來走勢的判斷。 **關於更長期的報酬**：TOPIX 的長期年化報酬需要回溯 1968 年以來的完整序列，現行免費資料源無法直接取得可靠的逐年數字。本文因此**只列出可從 JPX 官方統計月報逐筆核對的區間**，不以任何代理值或估算值填補——寧可資料短一點，也不放無法追溯來源的數字。 ## 誰在追蹤它：TOPIX ETF 對照表 以下為四檔追蹤 TOPIX 的代表性 ETF，涵蓋日股當地掛牌與台灣掛牌兩種管道；**費用率與規模都會隨時間變動，請以各發行商官網最新公告為準**，以下已逐檔標註資料截止日。 | 代號 | 名稱 | 掛牌市場 | 發行商 | 追蹤指數 | 加權口徑 | 費用率 | 規模 | 配息 | 匯率避險 | 台灣人可及管道 | |---|---|---|---|---|---|---:|---:|---|---|---| | 1306 | NEXT FUNDS TOPIX連動型上場投信 | 日本（東證，2001/7/13 上市） | 野村資產管理 | 配當込みTOPIX（含息） | 自由流通調整後市值加權 | 信託報酬 0.0543%（含稅） | 約 33 兆 6,431 億円（2026-02-27） | 年 1 次（基準日每年 7/10） | 無（日圓計價，非避險型） | 需日股複委託或海外券商帳戶 | | 1305 | iFreeETF TOPIX（年 1 回決算型） | 日本（東證） | 大和資產管理 | TOPIX（配當込み） | 自由流通調整後市值加權 | 信託報酬 0.066%（含稅） | 約 15 兆 1,047 億円（2026-02-27） | 年 1 次（基準日每年 7/10） | 無 | 需日股複委託或海外券商帳戶 | | 1475 | iShares Core TOPIX ETF | 日本（東證） | 貝萊德日本（BlackRock Japan） | TOPIX（配當込み） | 自由流通調整後市值加權 | 信託報酬 0.0495%（含稅） | 約 2 兆 7,907 億円（2026-02-27） | 年 2 次（基準日 2/9、8/9） | 無 | 需日股複委託或海外券商帳戶 | | 00645 | 富邦日本東証（本基金採匯率避險） | 台灣（上市，2015/11/6；成立 2015/10/28） | 富邦證券投資信託 | 東証股價指數（TOPIX） | 自由流通調整後市值加權 | 經理費 0.5%；總管理費用約 0.76%（含約 0.26% 非管理費用） | 新台幣約 25.49 億元（2026-08-14） | 成立以來無配息紀錄 | **有**——官方名稱即載明「本基金採匯率避險」，以避險工具盡可能降低新台幣兌日圓之波動風險 | 台幣證券帳戶直接買賣 | 資料來源：日股三檔＝JPX 官方個別 ETF 公開資料（[1306](https://www.jpx.co.jp/equities/products/etfs/issues/files/1306-j.pdf)、[1305](https://www.jpx.co.jp/equities/products/etfs/issues/files/1305-j.pdf)、[1475](https://www.jpx.co.jp/equities/products/etfs/issues/files/1475-j.pdf)，資料截止日均為 2026-02-27）；00645 追蹤標的與避險條款＝[富邦投信官方產品頁](https://www.fubon.com/asset-management/ph/Japan00645/index.html)，費用率與規模＝[MoneyDJ 理財網 00645 基本資料](https://www.moneydj.com/etf/x/basic/basic0004.xdjhtm?etfid=00645.tw)（2026-08-14），配息紀錄＝[台灣證券交易所 ETF 專頁](https://wwwc.twse.com.tw/zh/ETFortune/etfInfo/00645)。 **台灣投資人最該注意的一欄是「匯率避險」。** 00645 的官方名稱裡就寫著「本基金採匯率避險」——它以新台幣計價、持有日圓資產，並用避險工具盡可能鎖住新台幣兌日圓的波動。這代表你買 00645 買到的是**日股本身的漲跌，而不是日股加日圓的組合**。這跟本站日經225 那篇提到的 00661（元大日經225，非匯率避險型）是相反的設計。哪一種比較好不是本文要回答的問題——重點是，**這兩檔的曝險內容不同，不能只比費用率就當成同類商品**。 **另一個常見誤會**：美股掛牌的 **EWJ（iShares MSCI Japan ETF）不是 TOPIX ETF**，它追蹤 MSCI Japan 指數。雖然 MSCI Japan 同樣是自由流通市值加權、跟 TOPIX 的邏輯比較接近（不像日經225 那樣是股價加權），但兩者的編製機構、成分股篩選與涵蓋範圍都不同——而且 MSCI Japan 的官方版本是**美元計價**，TOPIX 是日圓。MSCI Japan 的完整拆解見〈[MSCI Japan指數完整解析](/p/100139-msci-japan-index-guide)〉。 ## 老喬的讀法：TOPIX 是「日本股市」，日經225 是「日本股市裡的幾檔明星」 把前面的機制放在一起，TOPIX 的性格其實只有一句話：**它試圖成為市場本身，而不是市場的代表隊。** 最能說明這件事的，是把兩個指數的權重集中度並排來看： | | TOPIX | 日經225 | |---|---|---| | 加權口徑 | 自由流通調整後市值加權 | 股價加權 | | 成分股數 | 1,654 檔（2026-03 底） | 225 檔 | | 最大成分股 | 豐田汽車 約 3.65% | 愛德萬測試 約 12.1% | | 前五大合計 | 約 13.96% | 約 39.2% | | 10% 權重上限 | 有，但目前形同備而不用 | 有，2024–2026 已連續觸發三次 | （TOPIX 前五大為豐田汽車 3.65%、三菱日聯金融 3.31%、日立製作所 2.41%、三井住友金融 2.33%、索尼集團 2.26%，取自 2026-02-27 的 JPX 官方 ETF 公開資料；日經225 前十大取自 2026-07-31 的 1321 月次報告，詳見〈[日經225指數完整解析](/p/100137-nikkei-225-index-guide)〉。**兩者資料日不同，不是同一時點的快照**，但差距量級足以支撐上述對照。） 這張表解釋了很多事情。當日經225 單日大漲，你要先問「是不是愛德萬測試或迅銷在漲」；當 TOPIX 單日大漲，這個問題沒有意義——沒有任何一檔股票的權重大到能單獨推動它。**TOPIX 的漲跌比較接近「日本企業整體的價格變化」，日經225 的漲跌則混雜了大量「特定幾檔高股價股的個別故事」。** 再往下一層，還有一個常被忽略的差異：**TOPIX 的成分股正在被主動修剪，日經225 則一直是 225 檔。** 日經225 的定期審核是「換人」（單次最多汰換 3 檔），總數固定；TOPIX 的第二階段改革則是「減量」——從約 1,700 檔降到約 1,050 檔，而且是用**流動性**而非規模當主要標準。這代表 TOPIX 正在把自己從「一份名單」重新定義成「一個可投資的市場切片」。 對照本站〈[日本市值排名Top 50](/p/100100-japan-market-cap-ranking-top50)〉那份**原始市值**榜單，三把尺的關係就清楚了：原始市值榜量的是「這家公司值多少錢」；TOPIX 量的是「這家公司有多少錢是市場上真的買得到的」；日經225 量的是「這檔股票的股價數字有多高」。三份名單的排序不會一致，而且**不一致才是正常的**——它們本來就在回答三個不同的問題。 最後一點提醒，也是這篇文章之所以在 2026 年 8 月寫的原因：**2026 年 10 月最後一個營業日，TOPIX 會迎來它歷史上第一次定期審核**，審核基準日就是 2026 年 8 月的最後一個營業日。這之後的 TOPIX，跟你在舊資料上看到的 TOPIX，會是**規則層面上不同的東西**。任何寫於 2026 年 10 月之前、沒有標註資料日期的 TOPIX 介紹文章，從那天起都會開始失真——這也是本站所有指數頁都堅持逐筆標註來源與資料日期的原因。 ## FAQ **Q：TOPIX 是市值加權還是自由流通市值加權？** A：自由流通調整後市值加權。它不是用公司總市值，而是先扣掉大股東持股、交叉持股、庫藏股、經營層持股與其他上市公司的政策性持股等「市場上實際買不到」的股份，再用剩下的市值決定權重；這個比率叫 FFW（自由流通比率），每季檢討一次。 **Q：TOPIX 和日經225 差在哪？** A：三個層面都不同。加權口徑上，TOPIX 是自由流通市值加權、日經225 是股價加權；涵蓋範圍上，TOPIX 有 1,654 檔（占日本股市自由流通市值約 97.5%）、日經225 只有 225 檔；集中度上，TOPIX 最大成分股約 3.65%、日經225 最大成分股超過 12%。簡單說，TOPIX 想代表整個市場，日經225 是一份 225 檔的精選名單。 **Q：TOPIX 有幾檔成分股？為什麼各處查到的數字不一樣？** A：因為它正在改變。2022 年 4 月市場重組前約 2,200 檔，2025 年 1 月第一階段改革完成後約 1,700 檔，JPX 官方統計的 2026 年 3 月底數字是 1,654 檔；第二階段改革自 2026 年 10 月啟動、2028 年 7 月完成後推估約剩 1,050 檔。查到不同數字時，先看那份資料是哪一年的。 **Q：2026 年 10 月的 TOPIX 改革會改什麼？** A：三件事。第一，母體市場從 Prime 為主擴大到 Prime、Standard、Growth 三個市場全部；第二，開始每年做一次定期審核（10 月最後一個營業日生效，基準日 8 月最後一個營業日）；第三，改用流動性雙標準選股（年度成交金額比率＋累積自由流通調整後市值占比）。沒被選上的成分股會分八季逐步調降權重，到 2028 年 7 月才完全除名，中間 2027 年 10 月還有一次再評估的機會。 **Q：買 00645 是不是等於買日圓？** A：不是。00645 的官方名稱就載明「本基金採匯率避險」——它以新台幣計價、持有日圓資產，並使用避險工具盡可能降低新台幣兌日圓的波動風險。所以它給你的主要是日股本身的漲跌，而不是日股加日圓的組合。這跟非匯率避險型的日經225 ETF（00661）是相反的設計。 **Q：TOPIX 的 10% 權重上限有被觸發過嗎？** A：以 2026 年 2 月底追蹤 TOPIX 的 ETF 所揭露的組合比率來看，權重最大的成分股只有約 3.65%，離 10% 門檻還很遠。TOPIX 涵蓋 1,600 多檔股票，分母夠大，單一個股很難大到需要被封頂——這跟日經225 在 2024 到 2026 年連續三次觸發權重上限的情況形成明顯對比。 **Q：新聞上念的 TOPIX 含股息嗎？** A：不含。新聞念的是價格指數。JPX 另外編製「配當込みTOPIX」（含息總報酬指數）與稅後總報酬指數；市面上追蹤 TOPIX 的 ETF，實際追蹤標的通常是含息版。以 2025 年為例，價格指數漲 22.41%、含息版漲 25.46%，差距約 3 個百分點。 **Q：Ex-TOPIX 是什麼？** A：Ex-TOPIX（上場時価総額加重TOPIX，官方英文名 Market Capitalization Weighted TOPIX）是 JPX 同時發布的另一條指數，成分股跟 TOPIX 完全相同，但計算用的自由流通比率一律設為 1（不做自由流通調整、不套流動性係數）、也沒有 10% 權重上限。把兩者並排，就能看到自由流通調整這整套機制的淨影響——2023 到 2025 年，兩者的年度漲跌幅差距都在 1 個百分點以內。 --- **資料口徑聲明**：本文編製規則、FFW 計算方法、流動性係數、10% 權重上限、定期審核與過渡措施，均以 JPX 總研官方《TSE Index Guidebook (TOPIX)》（2025 年 12 月 10 日版）與《Free Float Weight Calculation Methodology》（2025 年 1 月 31 日版）為準；成分股數、市場涵蓋率、自由流通市值總額與改革時程推估，取自 JPX 總研官方簡報《Overview of Revisions of TOPIX and Other Indices》（2026 年 5 月版），其中 2026 年 10 月之後的成分股數為 JPX 以 2026 年 3 月底為基準日的**推估值**，非確定結果。年末指數值逐筆取自東京證券交易所《統計月報》原始表格並標註期號，**年度漲跌幅為本文自行計算、非官方公布數字**；報酬表僅涵蓋 2022 至 2025 年末與 2026 年上半年，更早年度因查證當日無法自 JPX 官方取得對應期別統計月報而未列入，本文不以估算值或代理值填補。ETF 費用率、規模、配息與避險資訊會隨時間變動，請以各發行商官網最新公告為準；其中 00645 的費用率與規模引自 MoneyDJ 理財網而非發行商一手揭露（查證當日富邦投信官網系統維護中），避險條款與追蹤標的則已從富邦投信官方產品頁確認。 **投資提醒**：本文僅做指數編製機制與資料整理，不構成任何投資建議；文中提及之指數、ETF 與個股均為機制說明範例，不是買賣推介。歷史報酬與指數走勢不代表未來表現，投資均有風險，請自行評估或諮詢合格專業人士。 延伸閱讀：[日經225指數完整解析](/p/100137-nikkei-225-index-guide)、[MSCI Japan指數完整解析](/p/100139-msci-japan-index-guide)、[日本市值排名Top 50（每週更新）](/p/100100-japan-market-cap-ranking-top50)、[日本三大銀行完整比較](/p/100134-japan-three-megabanks-comparison)、[你買的ETF，指數是誰編的？](/p/100118-who-makes-the-index)。