--- title: MSCI Japan指數完整解析：外資視角的日本、美元計價與避險版差距，以及追蹤ETF（2026） url: https://research.joelin.cc/p/100139-msci-japan-index-guide slug: msci-japan-index-guide pubDate: 2026-08-16 updatedDate: 2026-08-16 author: caddy schema_type: Article description: MSCI Japan用美元計價、只收168檔、自由流通看的是「外國投資人買不買得到」。用MSCI官方規則解析FIF與季度審核，並用避險版對照拆解匯率影響，數字皆標來源與資料日。 tags: [日本股市, MSCI Japan, 指數, ETF, 匯率避險] signals: search: yes ai-input: yes ai-train: yes entity_ids: author: https://me.joelin.cc/#caddy accountablePerson: https://me.joelin.cc/#joe publisher: https://me.joelin.cc/#joelincc --- # MSCI Japan指數完整解析：外資視角的日本、美元計價與避險版差距，以及追蹤ETF（2026） 先看一組對不起來的數字。 **2024 年，日本股市漲了多少？** - TOPIX（含息、日圓計價）：**+20.45%** - MSCI Japan（Net、美元計價）：**+8.31%** 同一年、同一個日本股市，兩個官方指數差了 12 個百分點。日本企業沒有變，變的是**你用哪一種錢在問這個問題**。 > **一句話結論：MSCI Japan 是「給外國投資人看的日本」。** 它只收 168 檔大型與中型股、涵蓋約 85% 的自由流通市值，而它對「自由流通」的定義是**國際投資人買不買得到**（不是市場上買不買得到）；更關鍵的是，它的官方報酬用**美元**計價——這代表你看到的數字裡，同時混了日本股票的表現與日圓兌美元的漲跌。 本站前兩篇指數頁已經處理過兩把尺：〈[日經225](/p/100137-nikkei-225-index-guide)〉是股價加權、〈[TOPIX](/p/100138-topix-index-guide)〉是自由流通調整後市值加權。**這兩把尺都是日圓的。** MSCI Japan 加進來的是第三把尺，也是前兩篇沒碰過的第四個維度：**計價幣別**。 而這篇最有價值的地方在於，這個維度可以被**乾淨地量出來**——因為 MSCI 自己同時發布 MSCI Japan 與「MSCI Japan 100% 避險至美元」兩條指數，成分股完全相同，差別只有匯率避險。第 3 區塊會把這五年的數字並排。 ## 快速檔案表 | 項目 | 內容 | |---|---| | 官方名稱 | MSCI Japan Index | | 編製機構 | MSCI Inc.（美國指數編製商） | | 所屬體系 | MSCI GIMI（Global Investable Market Indexes）之下的 **Standard Index**（大型股＋中型股） | | 推出日期 | 1986 年 3 月 31 日（此前資料為回溯測試值） | | 市場分類 | 已開發市場（Developed Markets）之日本 | | 成分股數 | **168 檔**（2026-07-31） | | 涵蓋範圍 | 約 **85%** 的日本自由流通調整後市值（Standard Index 目標區間 85% ± 5%） | | **加權口徑** | **自由流通調整後市值加權**，調整因子為 **FIF（Foreign Inclusion Factor，外資納入係數）** | | 自由流通定義 | 「**國際投資人**可在公開市場買到的股份比例」——依股東類型分為策略性／非策略性 | | 指數審核 | **每年四次季度審核**（2、5、8、11 月），生效於各該月最後一個營業日 | | 指數市值 | 約 5.13 兆美元（2026-07-31） | | 成分股規模 | 最大 2,395.46 億美元／最小 31.56 億美元／中位數 155.51 億美元 | | 年換手率 | 5.47%（近 12 個月） | | **計價幣別** | **美元（USD）** 為官方主要版本；另有避險版與其他幣別版本 | | 報酬版本 | Gross（毛額）、Net（扣除股息預扣稅）等；追蹤 ETF 多以 Net 版為基準 | 資料來源：MSCI 官方《MSCI Japan Index (USD)》Index Factsheet（資料截止 2026-07-31，[官方 PDF](https://www.msci.com/documents/10199/255599/msci-japan-index.pdf)）、MSCI 官方《MSCI GIMI Methodology》（2026 年 8 月版，[官方文件](https://www.msci.com/index/methodology/latest/GIMI)）。 ## 編製規則深講：「外資買不買得到」與「市場上買不買得到」是兩件事 ### FIF：MSCI 版的自由流通調整 MSCI 也做自由流通調整，用的因子叫 **FIF（Foreign Inclusion Factor，外資納入係數）**。乍看跟 TOPIX 的 FFW 是同一件事，但定義的出發點不同——這是本篇最需要講清楚的一點。 MSCI 的官方定義是：自由流通＝「**流通在外股數中，被認定為國際投資人可在公開股票市場買到的比例**」。判定方式是把股東分成**策略性（strategic）**與**非策略性（non-strategic）**兩類，策略性持股不算自由流通；所有估計都只根據公開可得的股東資訊。 算完之後還要進位，級距依自由流通比率大小而不同： | 估計自由流通比率 | FIF 進位級距 | |---|---| | 大於 25% | 最接近的 **2.5%** | | 5% – 25% | 最接近的 **0.5%** | | 小於 5% | 最接近的 **0.1%** | 另外，若該股票受**外資持股上限（FOL, Foreign Ownership Limits）**限制，FIF 取「估計自由流通比率」與「FOL」兩者**較低者**。日本的一般上市公司多數不受 FOL 限制，但這條規則說明了 MSCI 整套設計的立場：**它衡量的不是「這家公司有多少股票在市場上流通」，而是「一個外國機構投資人實際能買到多少」。** 對照本站〈[TOPIX](/p/100138-topix-index-guide)〉那篇講的 FFW：TOPIX 扣掉的是前十大股東、交叉持股、庫藏股、經營層持股與政策性持股——問的是「**市場上**買不買得到」。兩者的差別在「誰是那個買家」：TOPIX 的預設買家是市場參與者，MSCI 的預設買家是**國際投資人**。 ### 85% 涵蓋：不是「全都要」，是「切一塊代表性的」 MSCI GIMI 體系用**涵蓋率目標**而不是固定檔數來決定收多少檔。官方對各層級的目標區間是： | 指數層級 | 自由流通調整後市值涵蓋目標 | |---|---| | Large Cap Index | 70% ± 5% | | **Standard Index（即 MSCI Japan）** | **85% ± 5%** | | IMI（Investable Market Index） | 99%（+1% / −0.5%） | MSCI Japan 就是日本的 Standard Index＝**大型股＋中型股**。中型股的涵蓋率是 Standard 減 Large 的差額；小型股則是 IMI 減 Standard 的差額（小型股由 MSCI Japan Small Cap Index 承接）。 這解釋了一個常被誤會的地方：**MSCI Japan 的 168 檔不是「日本前 168 大公司」的意思**，而是「從自由流通市值最大的公司往下累加，加到約 85% 為止」的結果——檔數是結果，不是目標。所以檔數會隨市場結構變動，而不是像日經225 永遠 225 檔。 ### 季度審核：一年四次，比日經與 TOPIX 都密 MSCI 的維護節奏是**每年四次季度審核（Index Review），在 2、5、8、11 月**，生效時點為各該月**最後一個營業日**。每次審核會做三件事： 1. 以**完全重新整理過的股票母體（Equity Universe）**更新指數 2. 套用**緩衝區規則（buffer rules）**處理個股在大／中／小型股之間的移動——緩衝區的作用是避免股票在臨界值附近來回進出，換取指數穩定與低換手 3. 更新 **FIF** 與 **在外股數（NOS）** 除了定期審核，還有**事件驅動的即時調整**；其中規模顯著的 IPO 會在該公司**上市後第 10 個交易日**收盤後納入。 對照一下三個指數的維護節奏，差異很清楚：**日經225 一年兩次（4 月／10 月）、TOPIX 自 2026 年 10 月起一年一次、MSCI Japan 一年四次。** MSCI 的年換手率只有 5.47%（近 12 個月），可見「審得密」不等於「換得凶」——緩衝區規則就是為此存在。 ## 歷史與報酬：先看美元，再把匯率單獨切出來 ### 一、官方年度報酬（美元、Gross） 以下為 MSCI 官方 factsheet 揭載的年度報酬，**均為美元計價之 Gross Returns（毛額報酬，股息按未扣稅計入）**，並附 MSCI World 作為對照；**本表為官方公布數字，本文不做年化換算、不外推未來走勢**。 | 年度 | MSCI Japan（USD, Gross） | MSCI World（USD, Gross） | |---:|---:|---:| | 2025 | 25.05% | 21.60% | | 2024 | 8.68% | 19.19% | | 2023 | 20.77% | 24.42% | | 2022 | −16.31% | −17.73% | | 2021 | 2.04% | 22.35% | | 2020 | 14.91% | 16.50% | | 2019 | 20.07% | 28.40% | | 2018 | −12.58% | −8.20% | | 2017 | 24.39% | 23.07% | | 2016 | 2.73% | 8.15% | | 2015 | 9.90% | −0.32% | | 2014 | −3.72% | 5.50% | | 2013 | 27.35% | 27.37% | | 2012 | 8.36% | 16.54% | 截至 2026-07-31 的年化報酬：3 年 18.13%、5 年 10.39%、10 年 9.65%；自 1994-05-31 起算 3.23%。歷史最大回檔 **62.83%**，期間為 **1989-02-28 至 2003-04-28**——這個數字本身就是日本泡沫破裂後「失落的十幾年」最直白的量化註腳。 資料來源：MSCI 官方《MSCI Japan Index (USD)》Index Factsheet（資料截止 2026-07-31）。 ### 二、把匯率單獨切出來：避險版 vs 未避險版 前面那張表看不出「多少是日本、多少是日圓」。要拆開，最乾淨的做法是拿 **MSCI Japan** 跟 **MSCI Japan 100% Hedged to USD**（MSCI 自家發布的 100% 避險至美元版本）對比——**兩者成分股完全相同，差別只有匯率避險**，而且以下數字同為 **Net Returns** 口徑，來自兩份同期（2026-06-30）的 iShares 官方 fund fact sheet： | 年度 | MSCI Japan（Net, USD，未避險） | MSCI Japan 100% Hedged to USD（Net） | 差距 | |---:|---:|---:|---:| | 2025 | 24.60% | 28.56% | **+3.96pp** | | 2024 | 8.31% | 26.66% | **+18.35pp** | | 2023 | 20.32% | 35.73% | **+15.41pp** | | 2022 | −16.65% | −2.00% | **+14.65pp** | | 2021 | 1.71% | 13.60% | **+11.89pp** | **連續五年，避險版都贏，而且差距最大的一年接近 18 個百分點。** 對美元投資人來說，2021 到 2025 這五年持有未避險的日本股票，等於一邊賺日股、一邊被日圓吃掉一大塊。 **但這裡有個關鍵細節不能省略：差距不等於日圓的跌幅。** 避險部位是用外匯遠期合約做的，而遠期價格反映**兩國利差**。這段期間美元利率明顯高於日圓利率，所以避險方向（持有日圓資產、賣出日圓遠期）除了規避日圓貶值，**還會額外賺到一份換匯收益（carry）**。上表的差距因此是「避開的日圓貶幅」＋「賺到的利差收益」兩者合計，本文不做精確拆解（要拆需要逐期的遠期點數資料）。 這也解釋了一個乍看矛盾的現象：2024 年 TOPIX 含息（日圓）是 +20.45%，而 MSCI Japan 避險版（美元）竟然更高、達 +26.66%。多出來的部分主要就是換匯收益，加上兩個指數成分股範圍不同所致。 **⚠️ 一個必要的提醒**：MSCI Japan 只有 168 檔、TOPIX 有 1,654 檔，兩者成分股範圍差很多。所以把 MSCI Japan 跟 TOPIX 的報酬差距**全部歸因於匯率是不對的**——幣別是主要來源，但成分股差異也有貢獻。避險版 vs 未避險版那張表才是乾淨的匯率隔離，因為那兩條線的成分股是同一批。 ### 三、成分股與產業結構（2026-07-31） 前十大成分股合計占 **29.59%**： | 順位 | 個股 | 產業 | 權重 | |---:|---|---|---:| | 1 | 三菱日聯金融集團（MUFG） | 金融 | 4.67% | | 2 | 豐田汽車 | 非必需消費 | 3.56% | | 3 | 東京威力科創（Tokyo Electron） | 資訊科技 | 3.05% | | 4 | 三井住友金融集團（SMFG） | 金融 | 3.04% | | 5 | 愛德萬測試（Advantest） | 資訊科技 | 2.91% | | 6 | 日立製作所 | 工業 | 2.85% | | 7 | 索尼集團 | 非必需消費 | 2.71% | | 8 | 軟銀集團 | 通訊服務 | 2.39% | | 9 | 瑞穗金融集團 | 金融 | 2.37% | | 10 | Recruit 控股 | 工業 | 2.04% | 產業權重：工業 24.19%、金融 19.42%、資訊科技 17.81%、非必需消費 15.34%、通訊服務 6.53%、健康護理 5.35%、原材料 3.83%、必需消費 3.75%、房地產 1.89%、公用事業 0.96%、能源 0.93%。 基本面（2026-07-31）：股息率 1.78%、本益比 20.95、預估本益比 16.37、股價淨值比 2.01。 ## 誰在追蹤它：只有一檔美掛 ETF 真的追 MSCI Japan 先講一個很常見的誤會。美股市場上規模較大的日股 ETF 常被並列討論，但**它們追的根本不是同一個指數**： | 代號 | 名稱 | 實際追蹤指數 | 是 MSCI Japan 嗎 | |---|---|---|---| | **EWJ** | iShares MSCI Japan ETF | **MSCI Japan Index (Net)** | ✅ 是 | | **HEWJ** | iShares Currency Hedged MSCI Japan ETF | **MSCI Japan 100% Hedged to USD Index (Net)** | ✅ 是（避險版） | | BBJP | JPMorgan BetaBuilders Japan ETF | Morningstar Japan Target Market Exposure Index | ❌ 否（晨星編製） | | DXJ | WisdomTree Japan Hedged Equity Fund | WisdomTree Japan Hedged Equity Index | ❌ 否（自家編製，**股息加權**且篩選日本境內營收低於 80% 的公司） | DXJ 差得尤其遠——它不但不是 MSCI 的指數，**連加權方式都不是市值加權**（是股息加權），而且刻意偏向出口導向企業。三檔擺在一起比費用率，比的其實是三種不同的東西。 以下為兩檔真正追蹤 MSCI Japan 的 ETF 標準卡；**費用率與規模會隨時間變動，請以發行商官網最新公告為準**： | 代號 | 名稱 | 掛牌市場 | 發行商 | 追蹤指數 | 加權口徑 | 費用率 | 規模 | 配息 | 匯率避險 | 台灣人可及管道 | |---|---|---|---|---|---|---:|---:|---|---|---| | EWJ | iShares MSCI Japan ETF | 美國（NYSE Arca，1996/3/12 成立） | 貝萊德（BlackRock／iShares） | MSCI Japan Index (Net) | 自由流通調整後市值加權（FIF） | 0.49% | 約 223.12 億美元（2026-06-30） | 半年配 | **無**（承受日圓兌美元波動） | 複委託或海外券商帳戶 | | HEWJ | iShares Currency Hedged MSCI Japan ETF | 美國（NYSE Arca，2014/1/31 成立） | 貝萊德（BlackRock／iShares） | MSCI Japan 100% Hedged to USD Index (Net) | 同上，另加 100% 美元避險 | 淨費用率 0.49%（總費用率 1.02%，含 0.49% 所投資基金費用，經費用豁免後至 2030/12/31） | 約 7.25 億美元（2026-06-30） | 半年配 | **有**（100% 避險至美元） | 複委託或海外券商帳戶 | 資料來源：[iShares EWJ 官方 Fund Fact Sheet](https://www.ishares.com/us/literature/fact-sheet/ewj-ishares-msci-japan-etf-fund-fact-sheet-en-us.pdf)、[iShares HEWJ 官方 Fund Fact Sheet](https://www.ishares.com/us/literature/fact-sheet/hewj-ishares-currency-hedged-msci-japan-etf-fund-fact-sheet-en-us.pdf)（均為 2026-06-30 版）、[iShares EWJ 官方產品頁](https://www.ishares.com/us/products/239665/ishares-msci-japan-etf)。 **HEWJ 的結構值得單獨說一句**：它的持股數是「1」——它並不直接持有日本股票，而是持有 EWJ 再疊上外匯遠期合約。這就是為什麼它的總費用率有 1.02%（其中 0.49% 是所投資基金的費用），要靠費用豁免才壓到 0.49%。**買 HEWJ 本質上＝買 EWJ ＋ 一層匯率避險。** **台灣投資人請注意**：目前台灣掛牌的日股 ETF 追的都不是 MSCI Japan——00645 追 TOPIX（且採匯率避險）、00661 追日經225（未避險），00640L／00641R 則是 TOPIX 的槓桿與反向產品。**要買 MSCI Japan，只能透過複委託或海外券商買 EWJ／HEWJ。** ## 老喬的讀法：MSCI Japan 不是「更好的日本指數」，是「別人眼中的日本」 日經225、TOPIX、MSCI Japan 三者常被拿來比「哪個比較好」，但這個問法本身就錯了。它們是三個**不同的人**，為了**不同的目的**，在描述同一個市場： | | 日經225 | TOPIX | MSCI Japan | |---|---|---|---| | 編製者 | Nikkei Inc.（日本媒體集團） | JPX 總研（日本交易所） | MSCI Inc.（美國指數商） | | 加權 | 股價加權 | 自由流通調整後市值加權 | 自由流通調整後市值加權（FIF） | | 自由流通定義 | ——（不適用） | 市場上買不買得到 | **國際投資人**買不買得到 | | 成分股數 | 225（固定） | 1,654 | 168（依 85% 涵蓋率決定） | | 計價幣別 | **日圓** | **日圓** | **美元**（另有避險版與其他幣別版） | | 審核頻率 | 一年兩次 | 一年一次（2026-10 起） | **一年四次** | | 最大成分股 | 逾 12% | 約 3.65% | 4.67% | | 存在的理由 | 媒體播報與期貨交易的代表性指標 | 日本市場**本身**的基準 | 全球資產配置裡的**「日本那一格」** | （日經225 與 TOPIX 數字引自本站前兩篇，資料日分別為 2026-07-31 與 2026-02-27；MSCI Japan 為 2026-07-31。**三者資料日不完全相同，非同一時點快照。**） 看懂這張表，幾件事就順了： **第一，MSCI Japan 的檔數少不是缺點，是分工。** 它是 MSCI 全球指數體系裡的一格，必須跟其他幾十個國家的指數用同一套規則構建，才能被組合成 MSCI World、MSCI ACWI 這類全球指數。一個管理全球股票部位的機構投資人，需要的不是「日本市場最完整的樣貌」，而是「一個跟其他國家可比、且買得下去的日本切片」。**168 檔、85% 涵蓋、季度審核、緩衝區控制換手——每一條規則都是為這個目的服務的。** **第二，「外資買不買得到」這個定義，讓 MSCI Japan 帶著一種 TOPIX 沒有的性格。** TOPIX 想反映日本市場整體；MSCI Japan 反映的是**外國資金實際能參與的那部分日本**。這兩件事在多數時候差不多，但它們回答的不是同一個問題。 **第三，也是最實際的一點：計價幣別是台灣讀者最容易踩到的坑。** 你在國外財經媒體上看到「Japan stocks up X%」，那個 X 幾乎都是美元計價的 MSCI Japan 或類似指數；你在日本媒體上看到的數字則是日圓的日經225 或 TOPIX。**兩邊都沒錯，但兩邊講的不是同一件事。** 2024 年就是最極端的例子——日圓計價的 TOPIX 含息漲 20.45%，美元計價的 MSCI Japan 只漲 8.31%，中間那 12 個百分點被日圓吃掉了。 所以真正該問的不是「日本股市漲了多少」，而是「**日本股市，用什麼幣別計價、含不含息、哪一個口徑，漲了多少**」。這個系列從市值榜、日經225、TOPIX 一路寫到這裡，講的其實始終是同一件事：**同一個日本，換一把尺，答案就不同；而每一把尺都有它自己要回答的問題。** 至於這三把尺該怎麼一起看、什麼情境下該用哪一把，是本系列後續「口徑總論」要處理的題目。 ## FAQ **Q：MSCI Japan 和 TOPIX 差在哪？** A：四個層面。編製者不同（MSCI vs JPX 總研）；成分股數不同（168 vs 1,654）；自由流通的定義不同（MSCI 問「國際投資人買不買得到」，TOPIX 問「市場上買不買得到」）；**計價幣別不同**（MSCI Japan 官方版是美元，TOPIX 是日圓）。加權邏輯上兩者都是自由流通調整後市值加權，比日經225 的股價加權接近得多。 **Q：為什麼 MSCI Japan 的報酬跟 TOPIX 差那麼多？** A：主要是計價幣別。MSCI Japan 官方版用美元計價，日圓兌美元的漲跌會直接反映在數字上；2024 年 TOPIX 含息（日圓）+20.45%，MSCI Japan（Net、美元）只有 +8.31%，差距主要來自日圓走貶。另外兩者成分股範圍也不同（168 vs 1,654），所以差距不能全部歸因於匯率。 **Q：MSCI Japan 有幾檔成分股？為什麼不是固定數字？** A：2026 年 7 月 31 日為 168 檔。它不設固定檔數，而是設**涵蓋率目標**——從自由流通調整後市值最大的公司往下累加，加到約 85%（目標區間 85% ± 5%）為止。所以檔數是結果不是目標，會隨市場結構變動；這跟日經225 永遠 225 檔的設計完全不同。 **Q：FIF 是什麼？跟 TOPIX 的 FFW 一樣嗎？** A：FIF 是 Foreign Inclusion Factor（外資納入係數），是 MSCI 的自由流通調整因子。概念類似 TOPIX 的 FFW，但定義出發點不同：MSCI 定義的自由流通是「**國際投資人**可在公開市場買到的股份比例」，依股東是策略性或非策略性分類；若該股受外資持股上限（FOL）限制，FIF 取自由流通比率與 FOL 的**較低者**。進位級距也不同：自由流通大於 25% 進位到最接近的 2.5%，5%–25% 到 0.5%，小於 5% 到 0.1%。 **Q：EWJ、BBJP、DXJ 都是 MSCI Japan 的 ETF 嗎？** A：不是，只有 EWJ 是（追蹤 MSCI Japan Index 的 Net 版）。BBJP 追蹤的是晨星（Morningstar）Japan Target Market Exposure Index；DXJ 追蹤 WisdomTree 自家編製的 Japan Hedged Equity Index，而且是**股息加權**、還篩掉日本境內營收占比 80% 以上的公司，跟市值加權完全是兩回事。另外 HEWJ 追蹤的是 MSCI Japan 的 100% 美元避險版。 **Q：EWJ 和 HEWJ 差在哪？該注意什麼？** A：HEWJ 是 EWJ 加上一層 100% 美元匯率避險——它的持股數其實是「1」，就是持有 EWJ 再疊外匯遠期合約，所以總費用率達 1.02%（含 0.49% 所投資基金費用），靠費用豁免才壓到淨費用率 0.49%（豁免至 2030/12/31）。2021–2025 這五年避險版報酬都比未避險版高，差距 4 到 18 個百分點不等，但那個差距同時包含「避開的日圓貶幅」與「美日利差帶來的換匯收益」，不是單純的匯率跌幅。 **Q：台灣可以直接買到 MSCI Japan 的 ETF 嗎？** A：台灣掛牌的日股 ETF 目前沒有追蹤 MSCI Japan 的——00645 追 TOPIX（採匯率避險）、00661 追日經225（未避險）、00640L 與 00641R 是 TOPIX 的槓桿與反向產品。要買 MSCI Japan 需透過複委託或海外券商買美國掛牌的 EWJ 或 HEWJ。 **Q：MSCI Japan 什麼時候調整成分股？** A：每年四次季度審核，在 2、5、8、11 月，生效於各該月最後一個營業日。每次會用完全重新整理的股票母體更新指數、套用緩衝區規則處理大中小型股之間的移動、並更新 FIF 與在外股數。另有事件驅動的即時調整，其中大型 IPO 會在上市後第 10 個交易日收盤後納入。審核頻率雖然是三個指數裡最密的，但近 12 個月換手率只有 5.47%——緩衝區規則就是為了讓「審得密」不等於「換得凶」。 --- **資料口徑聲明**：本文編製規則（涵蓋率目標、FIF 定義與進位級距、FOL 處理、季度審核與緩衝區規則、大型 IPO 納入時點）以 MSCI 官方《MSCI GIMI Methodology》（2026 年 8 月版）為準；成分股數、涵蓋率、指數市值、前十大成分股、產業權重、基本面與年度報酬取自 MSCI 官方《MSCI Japan Index (USD)》Index Factsheet（資料截止 2026-07-31）。**須特別留意兩種報酬口徑並存**：MSCI 官方 factsheet 的年度報酬表為 **Gross Returns**（毛額），iShares fact sheet 的基準指數逐年報酬為 **Net Returns**（扣除股息預扣稅），本文兩者分開列示、各自標明，未混用於同一欄；匯率隔離表一律採 Net 口徑且兩份 fact sheet 同為 2026-06-30 版。避險版與未避險版的差距**不等於日圓貶值幅度**，其中包含美日利差產生的換匯收益，本文未做精確拆解。MSCI Japan（168 檔）與 TOPIX（1,654 檔）成分股範圍不同，兩者報酬差距同時來自計價幣別與成分股差異，不可全數歸因於匯率。三指數對照表之資料日不完全相同，已於表下註明。ETF 費用率、規模與配息資訊會隨時間變動，請以各發行商官網最新公告為準。本文所列歷史報酬均為已發生事實，不做年化換算之外推、不預測未來走勢。 **投資提醒**：本文僅做指數編製機制與資料整理，不構成任何投資建議；文中提及之指數、ETF 與個股均為機制說明範例，不是買賣推介。歷史報酬與指數走勢不代表未來表現，匯率避險亦有其成本與風險，投資均有風險，請自行評估或諮詢合格專業人士。 延伸閱讀：[TOPIX東證股價指數完整解析](/p/100138-topix-index-guide)、[日經225指數完整解析](/p/100137-nikkei-225-index-guide)、[日本市值排名Top 50（每週更新）](/p/100100-japan-market-cap-ranking-top50)、[日本三大銀行完整比較](/p/100134-japan-three-megabanks-comparison)、[你買的ETF，指數是誰編的？](/p/100118-who-makes-the-index)。