同樣叫「台灣半導體」，這四檔 ETF 買到的是完全不同的東西（00904／00913／00891／00892）
先問你一個問題：如果有四檔 ETF，名字裡都有「台灣半導體」，你會覺得它們買的東西應該差不多，還是差很多？
直覺會說「差不多吧，都是半導體」。實際上——差非常多。 差到其中一檔的台積電權重是另一檔的兩倍以上。
一句話結論：這四檔 ETF 買到的東西之所以天差地遠，不是因為半導體有很多種，是因為它們背後的「指數公司」用了完全不同的規則去編那份名單。 你以為你在挑「半導體」這個題目，其實你在挑「某家公司對半導體該長什麼樣的一套主張」。而最反直覺的是：名字聽起來最像「純台積電」的那一檔，台積電反而最少。
這篇是「指數是誰編的？」系列的第一個實例。抽象地講「指數是有人在編的」你可能沒感覺，但把這四檔攤在同一張桌上，你會一眼看懂：同一個名字，背後是四套不同的規則，於是你買到四種不同的東西。
四檔攤開：同名，不同物
| ETF（名稱代號） | 追蹤指數 | 指數是誰編的 | 選股規則 | 加權規則 | 台積電權重 |
|---|---|---|---|---|---|
| 新光台灣半導體30（00904） | 臺灣全市場半導體精選30 | 臺灣指數公司（TIP） | 半導體業市值前 30（客觀圈選） | 自由流通市值＋單一 30% 上限 | 約 42.8% |
| 兆豐台灣晶圓製造（00913） | 特選臺灣晶圓製造 | 臺灣指數公司（TIP） | 晶圓製造次產業＋市值前 30 | 號稱市值，實際壓到台積電約 21% | 約 21% |
| 中信關鍵半導體（00891） | ICE FactSet 臺灣ESG永續關鍵半導體 | ICE（FactSet） | 產業鏈＋流動性＋ESG 剔除＋市值前 30 | 市值＋單一 20% 上限 | 約 20%（上限） |
| 富邦台灣半導體（00892） | ICE FactSet 台灣核心半導體 | ICE（FactSet） | GPA 品質因子分兩籃取前 15 | 分層上限 25%／6% | 約 25%（上限） |
（台積電權重是編製規則造成的結構性數值，會隨股價與指數定期審核變動；這裡的重點不是某一天的小數點，是規則本身把台積電放在哪個位置。）
同樣四個字「台灣半導體」，台積電從佔掉四成多，到只剩兩成——這中間的落差，沒有一分是「哪檔比較會選股」造成的，全部是編製規則造成的。
為什麼會差這麼多？看兩層規則就懂
任何一檔指數型 ETF，背後的指數都只在回答兩個問題。看懂這兩題，你就看懂它到底買到什麼：
第一層——選股：哪些股票有資格進來？
- 00904 的規則最單純：台股裡屬於半導體業、市值最大的前 30 名，客觀圈選，不預測誰會漲。
- 00913 把範圍縮到「晶圓製造」這個次產業，一樣取市值前 30。
- 00891 在圈選時多加了一道 ESG 篩選——先把 ESG 分數不夠的公司剔掉，才輪到市值。
- 00892 最特別：它不是用市值挑，是用一個叫 GPA（毛利／總資產）的「品質因子」，把公司分成兩籃、各取前 15 名。也就是說，它挑的是「帳面品質分數高」的半導體公司，不是「最大」的。
第二層——加權：進來以後，誰的權重大？
- 00904 用自由流通市值決定權重，只設一個很寬鬆的 30% 單一上限——這個上限幾乎碰不到，所以台積電照市值該多大就多大（約 42.8%）。
- 00891 設 20% 上限、00892 設「25%／6% 的分層上限」——這些上限緊到會主動把台積電壓下來。00892 的規則甚至刻意把權重分成兩個階梯，把龍頭壓平。
- 00913 最耐人尋味：它號稱按市值加權，但一個「純晶圓製造」的籃子，照市值台積電本來應該佔到約六成，實際卻被壓到約 21%。這代表規則裡一定有一套沒被講清楚的權重調整機制在動手——公開資料看不到全貌，但結果會說話。
最反直覺的一課：名字最「純」的，台積電最少
把上面那張表再看一次，你會發現一件很違反直覺的事：
- 名字最廣的——「台灣半導體」的 00904——台積電最多（約 42.8%）。
- 名字最像「就是台積電」的——「晶圓製造」的 00913——台積電反而最少（約 21%）。
一般人會直覺覺得「晶圓製造」不就是台積電的本業嗎，那 00913 應該台積電最重才對。結果剛好相反。 因為 00913 的規則把龍頭壓平了，反而變成一檔「刻意分散、少買台積電」的半導體 ETF；而 00904 幾乎不壓，才是那個「台積電說了算」的版本。
這就是為什麼你不能靠名字買 ETF。名字是行銷部門取的，決定你買到什麼的是編製規則——而規則寫在公開說明書和指數 methodology 裡，是那家指數公司說了算。
那，哪一種才算「真的買半導體」？
這要看你想要的是什麼，而這正好帶出下一個問題：這四檔裡，有幾檔其實已經不算「被動」了。
- 00904 這種「客觀圈選＋忠於市值」的，最接近「就是買下整個台灣半導體、龍頭多大就買多大」——它買的是這個產業「本來的樣子」。
- 但 00891 用 ESG 篩、00892 用品質因子挑、00913 用沒公開的機制壓平龍頭——這三檔都在「原本的市場樣貌」上動了手腳。它們買的不是「台灣半導體」，是「某個人挑過、調過的台灣半導體」。
動手腳不一定是壞事，但你得知道你買的是別人的主觀判斷，而且通常要為這個「主觀」多付一點費用。這條「被動什麼時候悄悄變成主動」的線，是下一篇的主題：「特選、精選、Smart、Select」這些字到底在講什麼。
還有一件事值得放進脈絡：半導體（尤其台積電）在整個台股大盤裡本來就佔了一半以上。所以當你重壓一檔半導體 ETF，你不是在「多買一個產業」，是在已經很集中的台股上再加倍集中。台積電在台股的實際量級，見台股市值排名 Top 50；想比較「重壓半導體 vs 直接買整個台股」，可對照 0050 的定期定額實測與台灣 ETF 地圖。
FAQ
Q：這四檔哪一檔最好？ A：這篇不回答「哪檔好」，因為那是投資建議，也因為「好」要看你的目的。這篇只回答一個事實問題：它們買到的東西不一樣，而不一樣的原因是編製規則。看懂規則，你才有辦法自己判斷哪一檔符合你要的。
Q：為什麼「晶圓製造」的 00913 台積電反而最少？ A：因為它的指數規則把龍頭權重壓下來了。一個純晶圓製造的籃子照市值台積電本應約六成，實際卻約 21%，代表規則裡有一套（公開資料未完整揭露的）權重調整機制。結果就是：名字最像台積電的，台積電最少。
Q：台積電權重的數字，為什麼跟我在券商 App 看到的不一樣？ A：權重會隨股價每天變、也隨指數定期審核（通常每季）換股調整。文中用「約」標示，是要你抓住「規則把它放在哪個量級」，而不是背某一天的小數點。要看當日精確權重，以各投信官網公告的成分股權重為準。
Q：「指數公司」是什麼？為什麼有 TIP 又有 ICE？ A：指數不是證交所統一發的，是各家「指數公司」各自編的品牌商品。TIP 是臺灣指數公司（證交所的子公司），ICE 是美國的洲際交易所。同樣是台灣半導體，可以有好幾家指數公司各編一個版本，投信再挑一個來掛 ETF。完整的角色地圖見全球指數公司地圖，這一層是怎麼運作的見系列主文。
本頁專屬提醒：本頁為研究筆記，非投資建議。文中四檔 ETF 與台積電均為「指數編製規則如何決定持股結構」的機制說明範例，不構成任何買賣推介。台積電權重等數字為編製規則造成的結構性數值，隨市場與指數審核變動，實際持股與權重以各投信官網最新公告為準。是否適合投資，請自行評估或諮詢合格專業人士。
延伸閱讀——系列：指數是誰編的？（系列主文）、「特選／精選／Smart」是什麼意思、全球指數公司地圖；對照：台灣 ETF 地圖與定期定額實測、0050 定期定額 22 年、台股市值排名 Top 50（台積電佔一半）。
